概述： 周三机构一致看好的十大金股：科大讯飞：多赛道高速成长，把握战略机遇推动AI规模商用；华友钴业：锂...
周三机构一致看好的十大金股：科大讯飞：多赛道高速成长，把握战略机遇推动AI规模商用；华友钴业：锂电业务放量明显，22H1业绩实现高增长。
事件：公司于2022年8月22日披露2022年半年报，分别实现盈利收入/归母净利润917.67/41.48亿元，同比增8%/72%。
分项目看：1)刚果(金)铜钴业务：铜产量12.54万吨，钴产量1.05万吨，完成率分别为51%和55%；2)中国钼钨业务：钼产量0.78万吨，钨产量0.42万吨，完成率分别为56%和63%；3)巴西铌磷业务：铌产量0.46万吨，磷产量56.46万吨，完成率分别为52%和50%；4)澳洲铜金业务：铜产量1.13万吨，金产量0.84万盎司，完成率分别为46%和45%；5)IXM：贸易量305万吨，完成率36%。
1)TFM：投资金额25.1亿美元，建设规模为年处理量1240万吨，年产能铜20万吨+钴1.7万吨，项目于2021年8月开工，混合矿项目东区磨机基础设施完工，中区磨机主体设施安装，两区域土建进度超75%，预计2023年投产；
2)KFM：投资金额一期18.26亿美元，年处理量450万吨，年产能铜9万吨+钴3万吨，项目预计于23年H1投产，目前与邦普时代子公司完成股权交割后公司持股71.25%；
3)印尼华越：投资金额12.8亿美元，主产品为氢氧化镍钴MHP，项目于2021年12月投产并于22H1达产，目前生产能力超出原有设计产能。
公司持续完善ESG体系，各矿区相继完成外部专家ESG鉴证审计，TFM确立于2023年申请“铜标志”的目标，看齐同行ESG一流标准，IXM银行团和下游客户代表团访问TFM高度认可矿区ESG工作。此外，公司成立HSE委员会，并且实现了零伤亡、零环保污染事件。MSCIESG评级继续保持A级，IXM风险解决方案荣获《财资》“ESG解决方案”大奖。
公司降本增效成果显著，非洲刚果(金)两大矿山KFM和TFM充分挖掘资源禀赋，“5223”管理架构基本落地，ESG评级上升A级，“三步走”战略稳定实施，为未来发展奠定坚实基础。预计2022-2024年公司营收分别为1807.20/1881.22/1971.56亿元，同比增速分别为3.9%/4.1%/4.8%；对应归母净利润分别为78.71/88.17/107.19亿元，同比增速分别为54.2%/12%/21.6%，当前股价对应PE分别为15X/13X/11X，给予“买入”评级。
公司矿产品位下降、产品现货与期货价格波动；矿山资源储量估算结果发生偏离；公司境外投资项目受政策影响风险等。
报告期内公司实现营业收入17.63亿元，同比增长37.46%；实现归母净利润4.32亿元，同比增长18.82%；实现扣非归母净利润4.30亿元，同比增长24.74%。非经常性损益同比波动较大主要系外汇套期保值在汇率贬值下的损失。上半年公司交易性金融实物资产&负债公允市价变动损失5,744万，对上半年归母净利润影响较多，但反映公司业务层面增长实质更加强劲。
随着上游关键材料基膜涨价放缓，以及金属原材料价格下降，公司毛利率触底回升。单二季度公司毛利率39.17%，环比提升1.36pct；净利率25.14%，环比提升0.49pct。同时，光伏行业超高景气和公司全球优势份额共同保障了光伏类薄膜电容高盈利能力。考虑上游材料价格未来趋势，以及行业较好的竞争格局，我们预计年内公司毛利率有望维持环比向上修复。
展望全年，我们预计公司东孚一期扩产项目有望年底达产，新能源汽车&光伏薄膜电容产能持续快速提升。基于需求与公司扩产进度的预测，我们维持年初对公司新能源汽车薄膜电容业务实现翻倍增长的判断，光伏&风电薄膜电容业务有望实现超越50%的增速。
我们看好公司继续保持光伏薄膜电容器全球第一市占率的市场地位，同时在汽车薄膜电容器国产替代、北美大客户份额后来居上，全球市占率向40%+提升。我们大家都认为，在上游基膜供给短缺且扩产较为困难的环境下，公司高盈利抵御行业风险能力较强，且扩产具有材料供应保障，未来业绩跟随产能落地释放的确定性较高，持续重点看好。
除新能源汽车、光伏&风电外，公司薄膜电容产品在柔直输电领域亦有良好的应用前景。“十四五”期间，国网规划建设特高压工程“24交14直”，涉及线万余公里，变电换流容量3.4亿千伏安，总投资3,800亿元。其中，柔性直流输电使用的换流站，大量使用用于交直转换的功率器件和薄膜电容，不仅单站价值量高，且国产化率要求高，有望成为公司未来基本面增长点之一。
我们预计公司2022-2024年归母净利润预期10.29亿元、14.27亿元、18.87亿元，对应2022-2024年PE分别为41.60倍、30.00倍、22.69倍。我们在“顺天应时”系列的薄膜电容研究中测算2025年薄膜电容器行业增速有望保持18%左右，公司作为行业龙头有望取得更高的复合增速。从长期增长趋势与空间来看，公司估值消化速率较快。
事件概述。公司公布2022年半年报。2022H1公司实现盈利收入32.5亿元，同比-6.84%，归母净利润-8529万元，同比-122.50%；其中Q2实现盈利收入19.6亿元，同比-12.8%，归母净利润415万元，同比-99%；
地产承压影响整体收入，但新品类成长较快。2022H1，受地产需求承压及部分重点地区疫情管控影响，公司出货端整体呈现疲软态势，传统业务门窗五金、点支承玻璃以及门控五金业务收入分别下滑16.7%/15.8%/15.3%。在房地产行业需求整体承压背景下，公司逆势加强品类拓展，并继续深化渠道下沉，并取得良好效果。依据公司半年报披露，截止到2022H1，公司销售网点900多个，相较于2021年底增加100个左右，2022H1，公司家居五金产品收入同比+5.7%，其他五金类产品收入+66.7%，强劲的品类拓展是公司2022H1收入端降幅较小的主要原因。
原材料价格高位，规模效应受一定的影响，利润率承压。2022H1，金属价格总体高位，且疫情影响部分地区生产及运输成本，因此公司毛利率受到较大影响，建筑五金业务整体毛利率同比下降8.64个百分点。根据中报披露，2022H1，公司销售人员增长至6500人左右，同时由于需求疲软，规模效应下降导致单位费用摊薄减少，公司2022H1销售费用率/管理费用率同比上升4.6/1.2个百分点左右，使得公司净利率进一步承压，从而使得公司2022H1录得亏损。
扩品类持续发力，静待行业及规模效应拐点。公司同日公告投资20亿元在东莞市建设智能家居及智慧安防生产基地，在地产周期底部多数企业收缩战线背景下，进一步逆势发力品类拓展，在公司集成化、信息化优势较为显著的背景下，市场占有率及单栋建筑产值预计能够逐步提升，长尾效应或将进一步显现。待地产需求触底反弹后，我们看好公司进入新一轮收入增速及利润率同时上升的新成长。
考虑到地产需求较为疲软，且疫情封控影响H1出货，下调2022/2023年收入预测至100.5/130.3亿元(原：111.9/139.7亿元)，同时下调利润率假设，对应下调2022/2023年EPS至1.93/3.47元(原：5.09/6.59元)，预计2024年收入162.7亿元，EPS4.86元，对应8月19日88.12元收盘价45.8/25.4/18.1xPE。结合公司历史估值，且考虑到公司品类拓展强劲，给予公司2023年30xPE估值，对应调整目标价至104.10元(原：178.15元)。考虑到国家出台政策推进“保交付”，和公司股价自高点回调较多，维持“买入”评级。
22H1逆势增长，结构优化+内部管控增强经营韧性。22H1收入39.94亿同比+18.02%，归母净利润4.54亿同比+16.01%，扣非净利润4.37亿同比+26.10%，经营性现金净额4.91亿同比+97.28%；毛利率18.36%同比-5.60pcts，而净利率11.37%同比基本持平。H1逆势增长源于公司积极拓宽非消费电子领域，不断深耕海内外优质客户，产品及客户结构持续升级。毛利率下滑而净利率持平显示公司在强化内部成本管控上取得成效。单季度看，22Q2收入19.65亿同比+8.33%环比-3.15%，归母净利润2.52亿同比+20.58%环比+24.75%，扣非净利润2.45亿同比+22.39%环比+26.94%；毛利率15.01%同比-7.32pcts环比-6.60pcts，净利率12.83%同比+1.30pcts环比+2.87pcts，毛利率下滑主要系稼动率降至历史低位，而净利率的提升源于公司加强对内的成本费用管控及汇兑收益的贡献。
产品结构持续升级优化，汽车电子&数通板块保持迅速增加。从下游应用领域来看，公司消费电子方面受下游需求疲软，整体收入占比有所调整；通讯方面海内外需求呈现结构性分化，公司持续导入新客户，收入占比整体保持相对来说比较稳定；笔电及周边受需求弱化影响占比有小幅下滑；而汽车电子方面，公司积极努力配合新能源汽车客户布局无人驾驶领域，持续导入车载HDI、多层板等订单，占比较同期明显提升；服务器方面公司亦受益下游需求获得快速地增长，收入占比突破10%；显卡占比受矿卡需求大幅萎缩影响有一定下降。
展望H2及明年，产能扩张和产品升级并举战略继续为公司打开长线空间。下游需求整体上保持结构性分化，上半年需求偏弱的消费类领域伴随新品发布下游拉货动能有望环比恢复，而如新能源汽车、VR、数通等较高景气的下游市场，下半年需求增速将有望延续。公司下半年在汽车电子、服务器、通讯基站将持续导入新客户新产品，整体稼动率有望环比向上，公司纯收入能力有望进一步恢复。总体上，我们大家都认为公司后续将把握结构性市场机会，并保持产品和客户的升级。长线来看，公司在IC载板上扩充新产能，配套国产化进程，将有望打开新市场。
维持“增持”投资评级。我们看好公司持续的产能扩张和产品升级趋势，最新预计22-24年营收为89.9/118.7/148.4亿，归母纯利润是9.1/11.7/14.6亿，对应EPS为1.05/1.35/1.70元，对应当前股价PE为17.2/13.4/10.7倍，维持“增持”评级。
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